饮料加盟◈★★，k8凯发天生赢家一触即发凯发k8官方◈★★，凯发就来凯发天生赢家一触即发◈★★，凯发k8官方首页◈★★。K8凯发◈★★，k8凯发娱乐◈★★！事件◈★★：公司发布公告◈★★，2025年前三季度实现营收168.4亿元◈★★，同比+34.1%◈★★；归母净利润37.6亿元◈★★，同比+38.9%◈★★；扣非归母净利润35.4亿元凯发k8国际首页登录◈★★，同比+32.9%.其中25Q3营收61.1亿元凯发k8国际首页登录◈★★，同比+30.4%◈★★；归母净利润13.9亿元◈★★，同比+41.9%◈★★；扣非归母净利润12.7亿元吉川綾乃◈★★，同比+32.7%◈★★。

　　品类扩张高速推进◈★★，东鹏特饮快速增长◈★★。分品类凯发k8国际首页登录◈★★，25Q3能量饮料/电解质饮料/其他收入分别同比+14.6%/+83.8%/+95.6%◈★★，第二曲线%吉川綾乃◈★★，品类扩张与平台化逻辑持续兑现◈★★。分渠道◈★★，25Q3经销/重客/线家◈★★，同比24Q3增长9.3%凯发k8国际首页登录◈★★，环比25Q2基本持平◈★★。分区域◈★★，25Q3广东省内收入同比+2.1%◈★★，省外市场收入占比同比提升6.8pcts至73.6%◈★★，全国化扩张逻辑持续兑现◈★★，其中华东/华中/广西/西南/华北收入分别同比33.0%/26.9%/7.6%/67.8%/72.6%吉川綾乃◈★★。

　　私募基金收益增厚利润◈★★，扣非净利率保持稳定◈★★。25Q3归母净利率22.7%◈★★，同比+1.8pcts◈★★，若剔除公允价值变动收益（私募基金）因素后凯发k8国际首页登录◈★★，25Q3扣非归母净利率20.8%◈★★，同比+0.4pcts◈★★。具体拆分来看◈★★：毛利率45.2%◈★★，同比-0.6pcts◈★★，预计主要系毛利率较低的新品占比提升所致◈★★；销售费用率15.3%◈★★，同比-2.6pcts◈★★，主要归因于公司冰柜等费用投放前置至25Q2◈★★；管理费用率2.5%吉川綾乃◈★★，同比+0.1pcts◈★★，主要归因于本期公司管理人员薪酬◈★★、折旧与摊销◈★★、业务招待费等支出增加◈★★。

　　25Q4关注新财年催化◈★★，把握估值切换行情吉川綾乃◈★★。短期来看凯发k8国际首页登录◈★★，收入端◈★★，重点关注动销与库存动态情况吉川綾乃◈★★，以及2026新财年开启后下游备货节奏有望形成催化◈★★；成本端◈★★，截止目前PET/白糖价格均保持下跌趋势凯发k8国际首页登录◈★★，成本红利有望继续对冲新品占比提升对毛利率形成的压力◈★★。长期来看◈★★，功能饮料行业有望持续扩容◈★★，公司作为头部公司有望受益◈★★，此外平台化公司不断拓展品类亦有望贡献增长点◈★★，而远期来看海外市场拓展有望打开新的成长空间◈★★。

　　投资建议◈★★：预计2025~2027年收入分别同比+33%/27%/23%◈★★，归母净利润分别同比+38%/25%/23%吉川綾乃◈★★，PE为34/27/22X◈★★。长期来看我们认为公司业绩的确定性与成长性较稀缺凯发k8国际首页登录◈★★，短期来看关注2026新财年开启与估值切换行情◈★★，维持“推荐”评级◈★★。